Historická dluhová dohoda Německa!
Souhrn
Přednáška se zaměřuje na nedávnou a zásadní změnu německé fiskální politiky. Očekávaná nová vláda plánuje rozsáhlé investice do infrastruktury a obrany, které by mohly dosáhnout až 500 miliard eur. Zásadní je uvolnění ústavního dluhového omezení pro výdaje na obranu přesahující 1% HDP. Tyto změny jsou reakcí na zhoršující se bezpečnostní situaci v Evropě, na změnu v transatlantických vztazích a na dlouhodobou stagnaci německé ekonomiky, která se v posledních letech potýkala s recesí a nedostatečnými investicemi. Rychlost a rozsah plánovaných změn jsou srovnávány s obdobím znovusjednocení Německa.
Přednášející zdůrazňuje, že tato změna politiky je částečně vyvolána obavami z nespolehlivosti Spojených států jako spojence, zejména v kontextu Trumpovy administrativy a jejího přístupu k volnému obchodu a bezpečnostním zárukám. Evropa si uvědomuje, že se možná bude muset více spoléhat sama na sebe, a to jak v oblasti obrany, tak i ekonomiky. Přednáška také zmiňuje plány Evropské komise na vytvoření společného dluhového nástroje pro financování nákupu vojenského vybavení, což naznačuje širší trend směrem k větší evropské integraci v oblasti obrany. Přednáška končí úvahou o tom, že investice do obranného sektoru by mohly podpořit ekonomický růst v Evropě a pomoci kontinentu dohnat technologickou mezeru za USA a Čínou.
Přepis
Německé vojenské výdaje se v posledních dnech často objevují ve zprávách, což není vždy dobrá věc. Politické strany, od kterých se očekává, že vytvoří příští německou vládu, se tento týden dohodly na revizi pravidel pro půjčování, vytvoření infrastrukturního fondu ve výši 500 miliard eur, vyjmutí výdajů na obranu nad 1 % HDP z přísného německého ústavního limitu pro půjčování a uvolnění dluhových pravidel pro jednotlivé státy. Jedná se o masivní posun ve výdajích s cílem modernizovat německou armádu a oživit růst v největší evropské ekonomice. Podle agentury Reuters může být americký odklon od tradičních spojenců směrem k Rusku a odklon od volného obchodu největší změnou v globálních obchodních vztazích od kolapsu brettonwoodského systému a mohl vyvolat nejdramatičtější posun v německé fiskální politice od jejího znovusjednocení.
Friedrich Merz, jehož konzervativci vyhráli minulý měsíc německé volby, plánuje tyto změny ve výdajích prosadit parlamentem ještě předtím, než se noví zákonodárci za pár týdnů ujmou svých funkcí. To je trochu neobvyklé, protože Merz se do té doby nestane kancléřem, ale německá dluhová brzda je ústavním ustanovením, součástí Základního zákona, a její změna vyžaduje dvoutřetinovou většinu hlasů. Krajně pravicová Alternativa pro Německo (AfD), kterou v předvolebním období propagovali jak Elon Musk, tak J.D. Vance, a radikálně levicová Populistická strana mají úzké vazby na Rusko a staví se proti jakýmkoli dodatečným vojenským výdajům. Tyto okrajové strany získaly v nedávných volbách dostatek křesel, aby společně měly dostatek hlasů k zablokování jakýchkoli ústavních změn v příštím legislativním období. Z tohoto důvodu musí Merz jednat rychle. AfD je proti jakékoli změně pravidel a radikálně levicová strana je proti jakýmkoli dodatečným výdajům na obranu, což znamená, že pokud mají být tyto výdaje schváleny, musí být schváleny okamžitě.
Výnos desetiletého německého bundu se dostal na titulní stránky, když ve středu vzrostl na 2,8 %, což byl největší jednodenní pohyb od pádu Berlínské zdi, a DAX, německý akciový index, vzrostl o 3,4 %, protože trhy započítaly vyšší ekonomický růst, což podpořilo riziková aktiva, jako jsou akcie, na úkor vládního dluhu. Euro posílilo vůči dolaru a evropské obranné akcie vzrostly, zatímco americké obranné akcie a celkový americký trh klesly. Zaznamenali jsme také posílení evropských infrastrukturních a finančních akcií. Od začátku roku index Euro Stoxx vzrostl o více než 11 %, zatímco S&P 500 klesl o téměř 2 %. To není to, co mnozí očekávali, když Trump vyhrál volby.
Německo je v recesi poslední dva roky a za posledních pět let nezaznamenalo žádný ekonomický růst, což představuje jedno z nejdelších období ekonomické stagnace v jeho poválečné historii. Mnoho ekonomů varovalo před potenciální třetím rokem recese v roce 2025. FT označil toto plánované zvýšení výdajů za “dvojitou bazuku” pro obranu a infrastrukturu. Oznámení je přirovnáváno k projevu Maria Draghiho “Whatever it Takes”, který znamenal obrat eurokrize v roce 2012. Ekonomové Deutsche Bank označili Merzovu dohodu s konkurenčními sociálními demokraty za jeden z nejhistoričtějších posunů paradigmatu v poválečné německé historii a uvedli, že jak rychlost, s jakou k němu dochází, tak rozsah potenciální fiskální expanze připomínají znovusjednocení Německa. Takže je to docela velká věc.
Německá dluhová brzda byla poprvé zavedena za Angely Merkelové v roce 2009 v důsledku globální finanční krize, kdy záchrana bank vedla k prudkému nárůstu vládních půjček, které rostly už roky. Pravidlo omezilo nové půjčky na 0,35 % HDP, což byl přísný limit ve srovnání s rozpočtovými pravidly EU, která vyžadují méně než 3 %. Kolem zavedení dluhové brzdy se vedla velká debata, přičemž kritici argumentovali, že stát omezuje svou vlastní schopnost jednat. Zastánci naopak tvrdili, že pokud by se dluh mohl zvyšovat, stát by musel vynakládat stále více na úrokové platby, což by zatěžovalo budoucí generace. Německá infrastruktura se po desetiletí rozpadá, protože výdaje nebyly dostatečné ani na údržbu stávající infrastruktury. Toto zvýšení výdajů je tedy velmi opožděné.
Ale než se do toho ponoříme, dovolte mi, abych vám řekl o dnešním sponzorovi videa, Surfshark. Surfshark používám už nějakou dobu. Je to snadno použitelná a cenově dostupná aplikace VPN pro Windows, Mac, Android, iOS a další. VPN znamená virtuální privátní síť a znamená to, že když ji používáte, veškerý váš internetový provoz prochází bezpečným tunelem a je šifrován, což přidává vrstvu ochrany soukromí. Když přistupujete k internetu z kavárny nebo letištní haly, VPN vám může pomoci zlepšit vaše soukromí, ztížit sledování online a obejít cenzuru. Surfshark není jen skvělý způsob, jak chránit vaše data, ale také zjistíte, že pokud se přihlásíte ke streamovacím službám z různých zemí, je k dispozici jiný obsah. Se Surfsharkem, bez ohledu na to, kde na světě se nacházíte, si můžete vzít internet z domova s sebou. Surfshark je rychlý, spolehlivý a neshromažďuje ani nesleduje vaše data. Surfshark nechrání jen vás, ale celou vaši rodinu, protože umožňuje neomezený počet zařízení na jednom účtu. Přejděte na surfshark.com/boil a získejte čtyři měsíce Surfsharku navíc. Klikněte na odkaz v popisu a zaregistrujte se.
Veřejné investice do infrastruktury v Německu jsou dlouhodobým problémem. Poprvé poklesly v 90. letech a poté byly udržovány tak nízko, že nepokrývaly ani odpisy stávající infrastruktury. Mít vysoce kvalitní veřejnou infrastrukturu znamená, že musíte vynakládat dostatek peněz na její údržbu, což Německo nedělalo. Německo se po desetiletí nachází na spodních příčkách vyspělých ekonomik v oblasti veřejných investic, a i když byly peníze na investice vyčleněny, často nebyly vyčerpány. Mnoho německých silnic a mostů se dnes rozpadá. Až 5 000 mostů na světoznámých dálnicích je v tak špatném stavu, že byly označeny jako naléhavě vyžadující opravu. V září se most Corolla v Drážďanech, který byl naplánován na renovaci, přes noc zřítil do Labe, což způsobilo vážné narušení silniční i lodní dopravy. Většina německých ekonomů dnes říká, že dluhová brzda je příliš přísná, a dokonce i Angela Merkelová, která ji v roce 2009 zavedla, se vyjádřila, že by měla být zrušena, ale pouze aby umožnila investice. Neshody ohledně dluhové brzdy a potřeby dodatečných vojenských výdajů vedly k pádu německé koaliční vlády a předčasným volbám, které se konaly minulý měsíc.
Rozhodnutí Německa vzdát se fiskální zdrženlivosti je dáno rychlým rozpadem bezpečnostních vazeb mezi Spojenými státy a Evropou, přičemž americký prezident vyhrožuje ukončením amerických bezpečnostních záruk a zastavením podpory Ukrajině. Merz uvedl, že Německo se musí zbavit mantinelů, aby bránilo Evropu před hrozbami pro svobodu a mír. Zatímco německé úrokové sazby ve středu vzrostly nejvíce za 17 let, analytici se neobávali zhoršení německé úvěrové kvality. S&P Global uvedla, že zvýšení výdajů na obranu a infrastrukturu by ve skutečnosti bylo pozitivní pro německý vysoce ceněný suverénní úvěrový rating AAA. Uvedli, že jejich největší obavou byla stagnující ekonomika a že cokoli, co by podpořilo domácí ekonomiku, je úvěrově pozitivní. Nízká úroveň německého dluhu znamená, že je ve srovnání s velkými ekonomikami po celém světě podfinancované a má dostatek prostoru pro další výdaje. Podle UBS by se v případě schválení tohoto balíčku mohly vládní výdaje v příštím desetiletí kumulativně zvýšit o 20 % HDP, což by byl největší fiskální posun za 80 let, překonávající výdaje, které proběhly během znovusjednocení Německa v 90. letech. Dále uvádějí, že i kdyby Německo v příštích 10 letech zvýšilo výdaje na tuto úroveň, za předpokladu mírného multiplikačního efektu růstu, jejich simulace naznačují, že poměr německého dluhu k HDP by se do roku 2030 stále pohyboval v oblasti 60 %, což je příznivé ve srovnání s poměrem 115 % ve Francii a 124 % ve Spojených státech.
Důležité je, že plánované výdaje na infrastrukturu jsou zoufale nutné a lze očekávat, že podpoří růst německé ekonomiky. Když země potřebuje investice a dostane je, je to pozitivní pro růst a velmi odlišné od situace, kdy země nepotřebuje novou infrastrukturu, ale přesto ji staví, což je malinvestice. A u malinvestic jsou náklady na dluh vyšší než návratnost investic do daného projektu. Německo bylo po mnoho let kritikem jakéhokoli úsilí usnadnit evropským vládám utrácení peněz z obav, že by to mohlo zatížit eurozónu dluhem a ohrozit stabilitu eura. Německý přístup až do tohoto týdne spočíval v naprostém ignorování růstu a snaze jít příkladem s extrémními výdajovými omezeními. Opakované hrozby amerického prezidenta cly na dovoz z EU, spolu s káráním evropských lídrů americkým viceprezidentem minulý měsíc na Mnichovské bezpečnostní konferenci, následované katastrofálním setkáním s ukrajinským prezidentem Zelenským, které skončilo veřejnou hádkou, urychlily tento masivní obrat v německé a celkově evropské politice. Analytici, kteří předpovídali pro Německo nulový ekonomický růst, nyní předpovídají růst o 1,8 až 2 %, což je zhruba v souladu s německým růstem před pandemií.
Evropské uvědomění si, že Spojené státy už nelze považovat za spojence, pravděpodobně způsobí velké změny v celé Evropě. Včera bývalý francouzský prezident Francois Hollande napsal v časopise The Economist, že zatímco americký lid může být stále naším přítelem, Trumpova administrativa už není naším spojencem. Píše: “To je vážné. Znamená to zásadní rozchod s historickým vztahem mezi Evropou a Amerikou a vazbou navázanou po druhé světové válce vytvořením Atlantické aliance.” Vyjadřuje obavy, že diplomacie a rozum mohou narazit na hluché uši, a dochází k závěru, že evropské národy musí zvýšit vojenské výdaje a, což je důležitější, spolupráci. Poukazuje na to, že Francie, Británie a Německo dohromady už utrácejí na obranu více než Rusko, ale že je zapotřebí větší spolupráce mezi evropskými zeměmi, které se staví proti ruské agresi.
Rozhovory o zvýšení výdajů v Německu přišly v době, kdy Evropská komise v úterý představila společný dluhový nástroj, který by členským státům umožnil financovat nákup vojenského vybavení. Dluhový nástroj by zahrnoval půjčky Evropské komise z rozpočtu EU a následné půjčky členským státům za nízké úrokové sazby. To by vyžadovalo jednomyslnou podporu zemí EU, čehož může být obtížné dosáhnout. Půjčky ve výši 150 miliard eur by mohly být použity na nákup systémů protivzdušné a protiraketové obrany, dělostřeleckých systémů, raket, ozbrojených dronů a protidronových systémů, ale také k řešení dalších prostředků od kybernetiky po vojenskou mobilitu, podle předsedkyně komise Ursuly von der Leyenové. Dodala, že zrušení fiskálních pravidel EU pro investice do obrany by zemím umožnilo vynaložit na obranu 650 miliard eur během čtyř let, což je v průměru asi 1,5 % HDP.
Zatímco americké obranné akcie od nástupu Trumpa do úřadu klesly, evropské obranné akcie vzrostly v průměru o více než 30 %, protože investoři dospěli k závěru, že Evropa bude utrácet mnohem více na obranu, ale že pokud to bude možné, budou pravděpodobně utrácet interně. Zatímco tradičně by velká část evropských výdajů na obranu směřovala na americké zbraně, investoři nyní očekávají, že budou utrácet více doma, protože když zahraniční vlády nakupují zbraně od Spojených států, Spojené státy mají slovo v tom, jak jsou tyto zbraně používány. Vzhledem k tomu, že se USA úžeji spojují s Ruskem, evropští kupující nyní zvažují riziko, že nebudou moci použít americké zbraně v konfliktu s Ruskem. Kanadské noviny podobně vyjádřily znepokojení nad nákupem stíhaček od svého nově nepřátelského souseda. FT včera informovaly, že Evropa spěchá s poskytnutím Ukrajině alternativ k Starlinku, satelitnímu internetovému poskytovateli Elona Muska, poté, co USA tento týden stáhly vojenskou pomoc a sdílení zpravodajských informací. Čtyři velcí evropští satelitní operátoři potvrdili, že jednají s evropskými vládami a institucemi o poskytnutí alternativy. Regionální vůdci v Kanadě oznámili, že ruší, nebo se již nesnaží jednat se Starlinkem. A mexický telekomunikační miliardář Carlos Slim zrušil dohodu se Starlinkem a rozhodl se investovat do vlastní telekomunikační infrastruktury, než aby se spoléhal na Muskovu satelitní technologii poté, co byl Elonem Muskem na Twitteru uražen. Musk, jak známo, zablokoval v roce 2022 ukrajinský přístup ke Starlinku na Ruskem okupovaných územích Ukrajiny, aby zabránil ukrajinské vojenské iniciativě, což Evropu znervóznilo ohledně spoléhání se na něj pro vojenské účely.
Sander Tordoir z Centra pro evropskou reformu v nedávném článku v časopise Foreign Policy poukazuje na to, že Evropa produkuje více oceli, vozidel, lodí a civilních letadel než Spojené státy, což znamená, že EU má průmyslovou sílu a finanční palebnou sílu na to, aby v případě potřeby podpořila Ukrajinu a přezbrojila své vlastní armády s malou závislostí na Spojených státech. Bude ale muset investovat do své obrany a chránit svou výrobní základnu před čínským obchodním dumpingem a americkými cly. V průměru, říká, na výrobu připadá 16,4 % hrubé přidané hodnoty EU, ve srovnání s pouhými 11 % ve Spojených státech. A výrobní sektor EU zaměstnává 30 milionů lidí oproti pouhým 13 milionům lidí ve Spojených státech. Tvrdí, že stávající německé průmyslové dodavatelské řetězce v případě potřeby slouží i jako obranné dodavatelské řetězce. Sander poukazuje na to, že evropský obranný průmysl je oslaben roztříštěnou zakázkovou výrobou a roky nedostatečných výdajů na obranu. Tvrdí, že EU se musí posunout směrem ke standardizovanému vojenskému vybavení, které lze hromadně vyrábět, a že vlády musí evropskému obrannému průmyslu poskytnout stabilní dlouhodobé smlouvy, aby mohl zvýšit výrobu. Další slabiny, které zdůrazňuje, jsou, že evropští výrobci jsou silně závislí na Číně v mnoha klíčových komponentech, jako jsou baterie a kritické minerály. Čína byla schopna loni přerušit dodávky baterií americkému výrobci dronů, což ztížilo dodávky vojenských dronů na Ukrajinu. Evropští výrobci zbraní by v budoucnu mohli čelit podobným problémům.
Jsme ve velmi rané fázi a je velmi obtížné předvídat, jak se tyto vztahy v nadcházejících letech udrží. Abychom dosáhli bodu, kdy se Evropa skutečně otočí, je třeba, aby se národy rozhodly, že je třeba něco udělat, a pak je třeba, aby se politika sjednotila. Evropa má v současnosti malý obranný sektor, do kterého bude třeba investovat a vybudovat ho, a to by potenciálně mohlo sloužit jako motor růstu pro celý kontinent. Zatímco výdaje na nezbytnou infrastrukturu s větší pravděpodobností povedou k růstu, mohou existovat i vedlejší efekty výdajů na obranu, kdy jsou vyvíjeny nové technologie, které mají civilní a komerční využití. Vojenské výdaje v minulosti vedly k leteckému průmyslu, internetu a jaderné energii. Skutečnost, že se Německo rozhodlo vést tento proces, je velká věc, protože Německo tvoří asi třetinu evropské ekonomiky. Má inženýrské znalosti a nadbytečnou kapacitu. Analytici předpokládají, že Německo by se mohlo potenciálně zaměřit na 3 až 3,5 % HDP na výdaje na obranu. To by bylo stále méně, než Německo utratilo během studené války, kdy výdaje na obranu dosáhly až 4,9 % HDP. Zvýšení výdajů na obranu na 3 % by více než zdvojnásobilo roční rozpočet Německa na obranu a Ernst & Young odhadují, že by to v zemi vytvořilo více než 245 000 přímých i nepřímých pracovních míst.
Německá revitalizace je dobrá pro evropský růst, protože v posledních letech bylo Německo hlavní brzdou růstu. Je možné, že nové zaměření na obranu v Evropě by mohlo kontinentu také pomoci dohnat v technologii, sektoru, kde zaostával za Spojenými státy a Čínou. Automobilky, které byly po desetiletí ekonomickou hnací silou Německa, dnes propouštějí a zavírají továrny. Využití této nadbytečné kapacity pro vojenskou výrobu by pomohlo zachovat německou výrobní infrastrukturu a zároveň zvýšit produkci vojenského vybavení. ZF Group, výrobce automobilových dílů, který prochází restrukturalizací, která by mohla vést k uzavření továren, agentuře Reuters sdělil, že jedná s obrannými společnostmi o přesunu pracovníků, s odkazem na průmyslové synergie. Rheinmetall, německý výrobce automobilů a zbraní, jedná s Continentalem o převzetí přibližně 100 zaměstnanců, aby posílil provoz.
Velká část problémů, které Evropa v minulosti měla, se týkala integrace a politických neshod. Je možné, že Trumpovo chování v posledních týdnech podnítilo kroky, které by mohly ukončit vnitřní hašteření a vést k větší evropské integraci. Hodně bude záležet na tom, co USA v nadcházejících letech udělají. Ale vzhledem k neustálým hrozbám cel, tříštění dodavatelských řetězců a tomu, že zbytek světa považuje USA za nespolehlivého signatáře obchodních dohod a spojenectví, se Evropa možná bude muset připravit na svět, kde už se nebude spoléhat na Spojené státy. Když skončila studená válka, zůstal nám unipolární svět, kde USA byly jedinou zbývající supervelmocí. Zatímco vliv Číny za posledních 20 až 30 let rostl, Evropa se nikdy nestala skutečně nezávislým třetím pólem kvůli své závislosti na jiných zemích, pokud jde o její energetické a obranné potřeby. Její pomalý ekonomický růst, poháněný chronickým nedostatečným investováním, udržoval Evropu ve stavu politické a ekonomické slabosti, které se nyní Trump a Vance snaží využít. Evropské uvědomění si, že Spojené státy jsou menším spojencem, než se dříve věřilo, může ukončit politickou patovou situaci, která kontinent po léta brzdila. Je obtížné předvídat, jak Trumpovy plány ovlivní Spojené státy nebo jejich obchodní partnery, protože se zdá, že se neustále mění. Je ale možné, že potenciální krize, které Evropa čelí, přinutila její vůdce, aby se spojili, když se snaží oživit své ekonomiky a dohnat ztracený čas.
Pokud vás toto video zaujalo, měli byste se podívat na mé video o konci dividendy míru. Dále nezapomeňte zkontrolovat našeho sponzora Surfshark pomocí odkazu v popisu videa. Přeji vám hezký den a uvidíme se u příštího videa. Ahoj.
Kritické zhodnocení
Přednáška Patricka Boylea poskytuje zajímavý pohled na potenciální změny v německé a evropské fiskální a obranné politice. Jeho argumenty o rostoucí nejistotě ohledně spolehlivosti USA jako spojence jsou podpořeny řadou odborníků a událostí. Například, zprávy o napjatých vztazích mezi USA a evropskými spojenci během Trumpovy administrativy, včetně sporů o obchodní cla a výdaje na obranu v rámci NATO, jsou dobře zdokumentovány (viz články v New York Times a The Guardian).
Boyleova teze, že tato nejistota vede k posunu směrem k větší evropské strategické autonomii, je rovněž v souladu s názory mnoha analytiků. Například, studie Carnegie Endowment for International Peace z roku 2021 “Europe’s Strategic Autonomy: From Ambition to Action” rozebírá ambice EU v oblasti strategické autonomie a identifikuje faktory, které ji pohánějí, včetně vnímané nespolehlivosti USA.
Tvrzení o špatném stavu německé infrastruktury a potřebě investic jsou také podložena řadou zpráv. Například, zpráva Německého ekonomického institutu (IW) z roku 2022 uvádí, že Německo potřebuje investovat 450 miliard eur do infrastruktury v příštích deseti letech. Institut der deutschen Wirtschaft: Studie “Investitionsbedarf”
Boyleova optimistická projekce růstu německé ekonomiky v důsledku navrhovaných investic (1,8-2%) je však poněkud spekulativní. I když je pravda, že investice do infrastruktury a obrany mohou podpořit hospodářský růst, konečný dopad bude záviset na mnoha faktorech, včetně efektivnosti realizace projektů a globálního ekonomického vývoje. Například, Mezinárodní měnový fond (MMF) ve své prognóze z října 2023 uvádí pro Německo v roce 2024 růst pouze 0.9%. IMF World Economic Outlook. Skutečný vliv bude záviset na mnoha faktorech, včetně politického vývoje, globální situace atd. Je tedy důležité brát tuto predikci s určitou rezervou.
Celkově lze říci, že Boyleova přednáška poskytuje podnětný a v mnoha ohledech přesný přehled o aktuálních trendech v německé a evropské politice. Jeho argumenty jsou podpořeny řadou relevantních zdrojů a odborných názorů. Nicméně, některé z jeho optimističtějších projekcí je třeba vnímat v kontextu širší nejistoty a potenciálních rizik.
